长联科技(301618):首次公开发行股票并在创业板上市发行公告
原标题:长联科技:首次公开发行股票并在创业板上市发行公告 首次公开发行股票并在创业板上市 发行公告 保荐人（主承销商）：东莞证券股份有限公司 特别提示 根据中国上市公司协会发布的《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》（2023年），东莞长联新材料科技股份有限公司（以下简称“长联科技”、“发行人”或“公司”）所处行业属于“C26化学原料和化学制品制造业”。截至2024年9月12日（T-3日），中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为18.63倍。本次发行价格 21.12元/股对应发行人2023年扣非前后孰低的归母净利润摊薄后市盈率为 17.00倍，低于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率18.63倍（截至2024年9月12日），低于招股说明书中所选可比公司2023年扣非前后孰低的算术平均静态市盈率17.69倍（截至2024年9月12日（T-3日），扣除异常值和极值），但仍存在未来发行人股价下跌给投资者带来损失的风险。发行人和保荐人（主承销商）提请投资者关注投资风险，审慎研判发行定价的合理性，理性做出投资决策。 长联科技根据中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）颁布的《首次公开发行股票注册管理办法》（证监会令[第205号]）、《证券发行与承销管理办法》（证监会令[第208号]，以下简称“《管理办法》”），深圳证券交易所（以下简称“深交所”）发布的《深圳证券交易所首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》（深证上〔2023〕100号，以下简称“《实施细则》”）《深圳市场首次公开发行股票网上发行实施细则》（深证上〔2018〕279号，以下简称“《网上发行实施细则》”），中国证券业协会颁布的《首次公开发行证券承销业务规则》（中证协发〔2023〕18号）等相关规定，以及深交所有关股票发行上市规则和最新操作指引等有关规定组织实施首次公开发行股票并在创业板上市。 本次网上发行通过深交所交易系统，采用按市值申购定价发行方式进行，请网上投资者认真阅读本公告及深交所发布的《网上发行实施细则》。 敬请投资者重点关注本次发行流程、网上申购及缴款、弃购股份处理等方面，具体内容如下： 1、本次发行采用直接定价方式，全部股份通过网上向持有深圳市场非限售A股股份和非限售存托凭证市值（以下简称“市值”）的社会公众投资者发行（以下简称“网上发行”），不进行网下询价和配售。 2、发行人与保荐人（主承销商）东莞证券股份有限公司（以下简称“保荐人（主承销商）”或“东莞证券”）综合考虑发行人基本面、所处行业、市场情况、可比公司估值水平、募集资金需求以及承销风险等因素，协商确定本次发行价格为21.12元/股。投资者请按此价格在2024年9月19日（T日，申购日）通过深交所交易系统并采用网上按市值申购方式进行申购，申购时无需缴付申购资金，网上申购时间为9：15-11：30、13：00-15：00。 3、网上投资者应当自主表达申购意向，不得概括委托证券公司代其进行新股申购。 4、网上投资者申购新股中签后，应根据《东莞长联新材料科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市网上摇号中签结果公告》（以下简称“《网上摇号中签结果公告》”）履行资金交收义务，确保其资金账户在2024年9月23日（T+2日）日终有足额的新股认购资金，不足部分视为放弃认购，由此产生的后果及相关法律责任由投资者自行承担。投资者款项划付需遵守投资者所在证券公司的相关规定。 5、网上投资者放弃认购的股份由保荐人（主承销商）包销。当出现网上投资者缴款认购的股份数量合计不足本次公开发行数量的70%时，发行人及保荐人（主承销商）将中止本次新股发行，并就中止发行的原因和后续安排进行信息披露。 6、网上投资者连续12个月内累计出现3次中签后未足额缴款的情形时，自结算参与人最近一次申报其放弃认购的次日起6个月（按180个自然日计算，含次日）内不得参与新股、存托凭证、可转换公司债券、可交换公司债券网上申购。 放弃认购的次数按照投资者实际放弃认购新股、存托凭证、可转换公司债券与可交换公司债券的次数合并计算。 7、发行人与保荐人（主承销商）郑重提示广大投资者注意投资风险，理性投资，认真阅读本公告及2024年9月18日（T-1日）披露的《东莞长联新材料科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市投资风险特别公告》，充分了解市场风险，审慎参与本次新股发行。 8、发行人和保荐人（主承销商）承诺，截至本公告发布日，不存在影响本次发行的重大事项。 估值及投资风险提示 1、根据中国上市公司协会发布的《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》（2023年），长联科技所处行业属于“C26化学原料和化学制品制造业”。 截至2024年9月12日（T-3日），中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为18.63倍。本次发行价格21.12元/股对应发行人2023年扣非前后孰低的归母净利润摊薄后市盈率为17.00倍，低于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率18.63倍（截至2024年9月12日），低于行业最近一个月平均滚动市盈率18.41倍（截至2024年9月12日），低于招股说明书中所选可比公司 2023年扣非前后孰低的算术平均静态市盈率 17.69倍（截至2024年9月12日（T-3日），扣除异常值和极值），但仍存在未来发行人股价下跌给投资者带来损失的风险。发行人和保荐人（主承销商）提请投资者关注投资风险，审慎研判发行定价的合理性，理性做出投资决策。 2、新股投资具有较大的市场风险，投资者需要充分了解新股投资及创业板市场的风险，仔细研读发行人《东莞长联新材料科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》（以下简称“《招股说明书》”）中披露的风险，并充分考虑风险因素，审慎参与本次新股发行。 3、本次公开发行股数为1,611.00万股，本次发行全部为新股发行，原股东不公开发售股份。发行人本次发行的募投项目拟使用募集资金投入金额为39,835.37万元。若本次发行成功，按本次发行价格 21.12元/股、发行股份数量1,611.00万股计算，预计募集资金总额为34,024.32万元，扣除本次发行预计发行费用 6,303.13万元（不含增值税）后，预计募集资金净额为 27,721.19万元，低于前述募投项目计划所需资金总额。本次发行存在因取得募集资金导致净资产规模大幅度增加对发行人的生产经营模式、经营管理和风险控制能力、财务状况、盈利水平及股东长远利益产生重要影响的风险。 4、发行人本次募集资金如果运用不当或短期内业务不能同步增长，将对发行人的盈利水平造成不利影响或存在发行人净资产收益率出现较大幅度下降的风险，由此造成发行人估值水平下调、股价下跌，从而给投资者带来投资损失的风险。 重要提示 1、长联科技首次公开发行1,611.00万股人民币普通股（A股）并在创业板上市（以下简称“本次发行”）的申请已经深交所创业板上市委员会审议通过，并已经中国证监会证监许可〔2024〕763号文同意注册。本次发行的保荐人（主承销商）为东莞证券股份有限公司。发行人股票简称为“长联科技”，股票代码为“301618”，该代码用于本次发行的网上申购。本次发行的股票拟在深交所创业板上市。根据《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》（2023年），长联科技所属行业为“化学原料和化学制品制造业（C26）” 2、发行人和保荐人（主承销商）协商确定本次发行数量1,611.00万股，发行股份占本次发行后公司股份总数的比例为25.00%。其中，网上发行1,611.00万股，占本次发行总量的 100.00%。本次公开发行后总股本为 6,443.99万股。 本次发行股份全部为新股，不转让老股。本次发行的股票无流通限制及锁定安排。 3、发行人和保荐人（主承销商）综合考虑发行人基本面、所处行业、市场情况、可比公司估值水平、募集资金需求以及承销风险等因素，协商确定本次的发行价格为21.12元/股。此价格对应的发行市盈率为： （1）12.75倍（每股收益按照2023年度经会计师事务所遵照中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）； （2）12.37倍（每股收益按照2023年度经会计师事务所遵照中国会计准则审计的扣除非经常性损益前归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）； （3）17.00倍（每股收益按照2023年度经会计师事务所遵照中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）； （4）16.49倍（每股收益按照2023年度经会计师事务所遵照中国会计准则审计的扣除非经常性损益前归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）。 此价格对应的市盈率不超过2024年9月12日（T-3日）中证指数有限公司4、根据《关于发布<深圳证券交易所创业板股票上市规则（2024年修订）>的通知》规定的新旧规则适用衔接安排，本次发行适用《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2023年 8月修订）》。根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2023年8月修订）》第2.1.2条，发行人选择的具体上市标准为：“（一）最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5,000万元。” 2022年度和2023年度，发行人扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司所有者净利润分别为7,757.45万元和8,006.92万元，合计15,764.37万元。扣除非经常性损益前后孰低的净利润均为正且累计不低于人民币5,000万元，符合上述标准。 除此之外，发行人符合《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2024年修订）》第2.1.2条中规定第（一）条上市标准“最近两年净利润均为正，累计净利润不低于1亿元，且最近一年净利润不低于6,000万元”。 5、网上发行重要事项 本次网上申购时间为：2024年9月19日（T日）09:15-11:30、13:00-15:00。 2024年9月19日（T日）前在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司（以下简称“中国结算深圳分公司”）开立证券账户且在2024年9月13日（T-2日）前20个交易日（含T-2日）日均持有深圳市场非限售A股股份或非限售存托凭证一定市值的投资者（中华人民共和国法律、法规及发行人须遵守的其他监管要求所禁止者除外）可通过交易系统申购本次网上发行的股票，其中自然人需根据《深圳证券交易所创业板投资者适当性管理实施办法（2020年修订）》等规定已开通创业板市场交易权限（国家法律、法规禁止者除外）。网上投资者应当自主表达申购意向，不得概括委托证券公司代其进行新股申购。 投资者按照其持有的深圳市场非限售 A股和非限售存托凭证市值确定其网上可申购额度。根据投资者在2024年9月13日（T-2日）前20个交易日（含T-2日）的日均持有市值计算，投资者相关证券账户开户时间不足 20个交易日的，按20个交易日计算日均持有市值。投资者持有多个证券账户的，多个证券账户的市值合并计算。投资者相关证券账户持有市值按其证券账户中纳入市值计算范围的股份数量与相应收盘价的乘积计算。根据投资者持有的市值确定其网上可申购额度，持有市值1万元以上（含1万元）的投资者才能参与新股申购，每5,000元市值可申购一个申购单位，不足5,000元的部分不计入申购额度。每一个申购单位为500股，申购数量应当为500股或其整数倍，但最高申购量不得超过本次网上发行股数的千分之一，即不得超过16,000股，同时不得超过其按市值计算的可申购额度上限。对于申购量超过按市值计算的网上可申购额度，中国结算深圳分公司将对超过部分作无效处理。对于申购数量超过申购上限的新股申购委托，深交所交易系统将该委托视为无效委托予以自动撤销。 申购时间内，投资者按委托买入股票的方式，以确定的发行价格填写委托单。 一经申报，不得撤单。 投资者参与网上公开发行股票的申购，只能使用一个证券账户。同一投资者使用多个证券账户参与同一只新股申购的，以及投资者使用同一证券账户多次参与同一只新股申购的，以该投资者的第一笔申购为有效申购，其余申购为无效申购。投资者持有多个证券账户的，多个证券账户的市值合并计算。确认多个证券账户为同一投资者持有的原则为证券账户注册资料中的“账户持有人名称”、“有效身份证明文件号码”均相同。证券账户注册资料以T-2日日终为准。 融资融券客户信用证券账户的市值合并计算到该投资者持有的市值中，证券公司转融通担保证券明细账户的市值合并计算到该证券公司持有的市值中。 6、网上投资者缴款 投资者申购新股摇号中签后，应依据2024年9月23日（T+2日）公告的《网上摇号中签结果公告》履行缴款义务，网上投资者缴款时，应遵守投资者所在证券公司相关规定。T+2日日终，中签的投资者应确保其资金账户有足额的新股认购资金，不足部分视为放弃认购，由此产生的后果及相关法律责任，由投资者自行承担。 网上投资者连续12个月内累计出现3次中签后未足额缴款的情形时，自结算参与人最近一次申报其放弃认购的次日起 6个月（按 180个自然日计算，含次日）内不得参与新股、存托凭证、可转换公司债券、可交换公司债券网上申购。放弃认购的次数按照投资者实际放弃认购新股、存托凭证、可转换公司债券与可交换公司债券的次数合并计算。 7、本次发行可能出现的中止情形详见“四、中止发行”。 8、本公告仅对股票发行事宜扼要说明，不构成投资建议。投资者欲了解本次发行的详细情况，请仔细阅读2024年9月13日（T-2日）披露于中国证监会指定网站（巨潮资讯网，网址www.cninfo.com.cn；中证网，网址www.cs.com.cn；中国证券网，网址www.cnstock.com；证券时报网，网址www.stcn.com；证券日报网，网址www.zqrb.cn；中国日报网，网址www.chinadaily.com.cn；经济参考网，网址www.jjckb.cn；金融时报，网址www.financialnews.com.cn）上的《东莞长联新材料科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》（以下简称“《招股说明书》”）全文，特别是其中的“重大事项提示”及“风险因素”章节，充分了解发行人的各项风险因素，自行判断其经营状况及投资价值，并审慎做出投资决策。发行人受到政治、经济、行业及经营管理水平的影响，经营状况可能会发生变化，由此可能导致的投资风险应由投资者自行承担。 9、本次发行股票的上市事宜将另行公告。有关本次发行的其他事宜，将在《上海证券报》《中国证券报》《证券时报》《证券日报》《金融时报》《中国日报》和经济参考网上及时公告，敬请投资者留意。 释义 在本公告中，除非另有说明，下列简称具有如下含义：
（一）发行价格的确定 发行人与保荐人（主承销商）综合考虑发行人基本面、所处行业、市场情况、可比公司估值水平、募集资金需求以及承销风险等因素，协商确定本次的发行价格为21.12元/股。此发行价格对应的市盈率为： 1、12.75倍（每股收益按照2023年度经会计师事务所遵照中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）； 2、12.37倍（每股收益按照2023年度经会计师事务所遵照中国会计准则审计的扣除非经常性损益前归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）； 3、17.00倍（每股收益按照2023年度经会计师事务所遵照中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）； 4、16.49倍（每股收益按照2023年度经会计师事务所遵照中国会计准则审计的扣除非经常性损益前归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）。 （二）与行业市盈率和可比上市公司估值水平比较 1、与行业平均市盈率比较 根据中国上市公司协会发布的《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》（2023年），公司所属行业为“C26化学原料和化学制品制造业”。截至2024年9月12日（T-3日），中证指数有限公司公布的“C26化学原料和化学制品制造业”最近一个月平均静态市盈率为18.63倍，最近一个月平均滚动市盈率为18.41倍。 （1）与行业平均静态市盈率比较 本次股票发行价格对应的发行人2023年经审计的扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股东净利润摊薄后市盈率17.00倍，不超过中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率18.63倍（截至2024年9月12日）。 （2）与行业平均滚动市盈率比较 本次股票发行价格对应的发行人最近四个季度（2023年7月至2024年6月）的扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股东净利润摊薄后市盈率 16.83倍，不超过中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均滚动市盈率 18.41倍（截至2024年9月12日）。 （3）发行人所属行业变化态势 截至2024年9月12日（T-3日），C26行业各阶段平均静态市盈率和平均滚动市盈率如下：
近一年以来，化学原料和化学制品制造业（C26）行业平均市盈率水平较为平稳，本次发行价格21.12元/股对应发行人2023年扣非前后孰低的归母净利润摊薄后市盈率为17.00倍，不超过中证指数有限公司发布的化学原料和化学制品制造业（C26）最近一个月平均静态市盈率18.63倍，亦不超过中证指数有限公司发布的化学原料和化学制品制造业（C26）最近一个月平均滚动市盈率 18.41倍，处于合理水平（截至2024年9月12日）。 2、与可比公司的比较情况 由于无专门的水性印花胶浆行业分类，根据公司所属行业分类和主要产品类别，公司以“制造业”分类下的“化学原料和化学制品制造业（C26）”中的非持续亏损上市公司作为同行业可比上市公司的初步选择范围。在上述子分类中，逐一对比主要原材料、主要产品、生产工艺、产品使用方式，筛选出了与公司主要产品（水性印花胶浆）具有相似性的公司。根据上述标准，公司选择的同行业可比上市公司为东方材料、杭华股份、三棵树。 截至2024年9月12日（T-3日），可比上市公司与公司市盈率水平对比情况如下：
注2：招股说明书选取的同行业可比公司包含洋紫荆，洋紫荆于2022年8月终止审核，故无法纳入对比范围； 注3：市盈率计算如存在位数差异，系四舍五入所致； 注4：2023年扣非前/后EPS=2023年扣除非经常性损益前/后归母净利润÷2024年9月12日总股本； 注5：扣非前/后滚动市盈率=近一个交易日均价与近二十个交易日均价孰低值÷（过去4个季度扣除非经常性损益前/后累计归母净利润÷2024年9月12日总股本）； 注6：长联科技市盈率按照发行价21.12元/股、发行后总股本6,443.99万股计算； 注7：根据Wind资讯三家可比上市公司近三年和近五年 PE band最大值和最小值数据，东方材料和三棵树2023年PE（扣非后）、滚动市盈率（扣非后）大于近三年、近五年 PE band极大值，属于极值，故计算市盈率平均值时剔除了东方材料、三棵树的影响。 （1）与可比上市公司静态市盈率比较 本次股票发行价格对应的发行人2023年经审计的扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股东净利润摊薄后市盈率17.00倍，低于剔除极值和异常值影响后的可比公司2023年扣非前后孰低的归母净利润摊薄后静态市盈率的算术平均值17.69倍（以2024年9月12日前20个交易日（含当日）均价及2024年9月12日均价的孰低值计算）。 （2）与可比上市公司滚动市盈率比较 本次股票发行价格对应的发行人最近四个季度（2023年7月至2024年6月）的扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股东净利润摊薄后滚动市盈率16.83倍，高于剔除极值和异常值影响后的可比公司 2023年扣非前后孰低的归母净利润摊薄后滚动市盈率的算术平均值15.02倍（以2024年9月12日前20个交易日（含当日）均价及2024年9月12日均价的孰低值计算）。 综上，发行人本次发行价格对应的扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股东净利润摊薄后静态市盈率低于剔除极值和异常值影响后的可比公司扣非前后孰低的归属于母公司股东净利润摊薄后算术平均静态市盈率，发行人本次发动市盈率高于剔除极值和异常值影响后的可比公司扣非前后孰低的归属于母公司股东净利润摊薄后算术平均滚动市盈率。 3、发行人与可比公司的比较 从业务类别来看，公司主要产品为水性印花胶浆等，主要应用于纺织印花领域，同行业可比公司主要产品主要应用于包装印刷、建筑墙面等领域，与公司不同，因此市盈率存在一定差异属正常现象。同行业可比公司的主要产品、应用领域列示如下：
与同行业可比公司相比，发行人具有以下竞争优势： A．产品最终应用于品牌厂商优势 公司专业从事印花材料的研发、生产、销售，主要产品包括水性印花胶浆、水性树脂、丝印硅胶等，同时从事印花设备的研发、设计和销售业务，产品主要应用于纺织印花领域，且最终应用于Adidas、Nike、FILA、安踏、李宁、C&A、GAP、VS（维多利亚的秘密）、迪士尼、SHEIN（希音）、以纯等知名品牌上。 报告期内，公司按照品牌厂商要求的技术标准进行开发的产品销售收入情况如下： 单位：万元
由上表可知，报告期内，公司按照品牌厂商要求的技术标准进行开发的产品销售收入占比在70%左右，占比较高。 根据ADIDAS向发行人发送的邮件，2021年ADIDAS供应链使用长联科技100多种型号的产品，耗用量合计2,898.09吨，占发行人2021年水性印花胶浆销量的比例为 10.05%。近年来公司逐渐加强与品牌商的合作，报告期内，维珍妮、以纯、阿里巴巴迅犀（阿里巴巴旗下智能制造平台）等均为发行人直接客户。另外，发行人与SHEIN（希音）建立了联合实验室并与李宁旗下公司签订了《战略合作框架协议》。 B．行业内排名领先优势 通过聚焦纺织印花市场，不断提高公司专业化研发能力，公司产品质量与技术服务水平已得到市场广泛认可，水性印花胶浆产销量居于国内同行前列。 根据沙利文统计数据，发行人国内市场占有率从2018年的10.3%上升至20221 年的11.5%，2020年和2022年均排名第一。发行人的行业内排名领先优势，有助于发行人吸引和留住高素质的人才进一步加强研发能力，同时可以更好地开拓市场，巩固现有市场排名。 C．成本及价格优势 发行人具备成本优势：a.公司采购时具有规模优势，通过与供应商协商获得一定的采购成本优势，从而能降低生产成本；b.公司自动化一体机清洁生产技术能够大幅提高生产效率，大部分产品减少了研磨工序，从而降低生产成本；c.公司通过自主研发水性树脂和防粘剂，能够在保证产品质量的同时，对产品配方进行优化调整，降低原材料耗用，缩短生产流程，减少生产过程中的包装、运输及固废处理成本，从而降低产品生产成本。 与国际竞争对手相比，公司产品的性能、功能等已经与国际领先企业接近，但发行人具有上述成本优势且国内人工、物料成本较低，发行人具有价格优势。 D．整体解决方案优势 印花加工厂商需要根据印花图案的质量要求，采用针对性的印花材料与印花设备，通常印花材料和印花设备由不同供应商提供。由于印花材料种类较多，印花加工厂商需要向不同供应商采购不同型号的印花材料，增加了印花加工厂商的 1 沙利文未披露水性印花胶浆 2023年市场规模数据。 印花生产周期和沟通成本。而公司产品已覆盖水性印花胶浆、水性树脂、丝印硅胶、助剂、数码涂料墨水和自动化印花设备等细分市场，形成多类别的产品体系。 公司产品体系满足了下游客户对不同印花图案、效果、功能、环保标准所需的印花材料和自动化印花设备的一站式采购需求，并为客户提供整体解决方案，相比传统经营模式，可提高客户的生产效率、降低生产成本、缩短产品开发周期，使客户具有较高满意度，从而增强客户粘性。 为提供更优质的整体解决方案，增强整体竞争力，公司研发团队中包含拥有丰富印花经验的应用型人才，聚焦于纺织印花领域的产品开发和技术应用。面对行业自动化发展需求，公司在行业内较早建立了自动化设备印花实验室。通过将印花材料及印花设备相结合，公司在应用实验室模拟客户生产场景，记录温度、湿度、机器连续操作、停留时间、印花材料使用情况等，更准确深入地分析下游纺织印花过程，积累了丰富的实验数据与应用经验，有助于发行人为下游客户提供应用方案建议，形成解决方案优势。 因此，在水性印花胶浆行业内，公司形成的整体解决方案更具有竞争优势。 （2）发行人的行业地位 同行业可比上市公司的具体产品和下游应用领域均有所不同，其披露的市场地位情况如下：
公司自成立以来，一直专业从事印花材料的研发、生产、销售，产品最终应用于 Adidas、Nike、FILA、安踏、李宁、C&A、GAP、VS（维多利亚的秘密）、迪士尼、SHEIN（希音）、以纯等知名品牌。在纺织印花领域，公司业务已覆盖水性印花胶浆、水性树脂、丝印硅胶、数码涂料墨水和自动化印花设备等细分市场，形成多类别的产品体系。通过聚焦纺织印花市场，不断提高公司专业化研发能力，公司产品质量与技术服务水平已得到市场广泛认可，水性印花胶浆产销量居于国内同行前列。公司为第八批国家级制造业单项冠军企业。 根据沙利文统计数据，发行人国内市场占有率从2018年的10.3%上升至2022年的11.5%，2020年和2022年均排名第一。 根据中国日用化工协会油墨分会统计数据，2021年-2023年油墨统计组产量排名情况如下：
根据中国日用化工协会油墨分会统计数据，2021年-2023年油墨统计组利润总额排名情况如下：
（3）发行人的技术水平 水性印花胶浆产品配方较为复杂，技术含量高，涉及到色度学、流变学、胶体化学、高分子化学、分析化学等多学科知识的交叉灵活运用，是典型的技术密集型精细化工产品。为达到不同印花效果，水性印花胶浆产品需要确保产品兼顾耐摩擦色牢度，耐洗牢度及附着力等多项指标，对企业在产品配方设计和生产工艺的技术水平要求较高。细分行业技术水平及特点主要体现在水性树脂开发技术、助剂开发技术、水性印花胶浆配方设计、生产工艺、环保分析检测及产品品质控制技术等方面。报告期内，公司实现销售收入的各类产品配方数量分别为1,089个、1,276个和1,623个。 公司自成立开始即开展了水性树脂和防粘剂的研发工作，并实现了水性树脂和防粘剂的量产，成为行业内较早掌握水性树脂和防粘剂生产技术和工艺流程的公司，从而在新产品开发中对水性树脂、防粘剂性能参数以及相关工艺的适配性有着精准的掌控，并在开发和生产水性印花胶浆时能更精准地选择合适的水性树脂和防粘剂。 水性树脂和防粘剂是制备水性印花胶浆的核心原材料。大多数竞争对手的该两种原材料是通过外购取得，主要为市场上的通用型产品，无法根据产品需求进行定制化开发。发行人的水性树脂和防粘剂主要是通过自主研发与生产取得，不仅能降低成本，还能根据水性印花胶浆配方对水性树脂及防粘剂的种类和用量进行适当的调整，从而提升水性印花胶浆产品性能。 公司的技术水平和技术特点主要体现在产品的水性树脂开发技术、助剂开发技术、水性印花胶浆配方设计、生产工艺、环保分析检测及产品品质控制技术等方面。具体如下： A．水性树脂开发技术 水性树脂是水性印花胶浆的主要原材料之一，是决定水性印花胶浆性能的关键因素，许多水性印花胶浆性能的提升是通过水性树脂产品开发得以实现。水性印花胶浆的固化条件、拉伸强度、耐洗水性能、手感柔软度等性能主要由水性树脂的性能指标决定。行业内企业一般通过向供应商采购水性树脂用于生产水性印花胶浆，公司主要通过自主生产水性树脂用于水性印花胶浆生产。 公司自主研发的水性树脂是聚丙烯酸酯乳液，通过软硬单体搭配、特殊的多重核壳结构和氧化还原低温反应工艺，解决了聚丙烯酸酯乳液“热粘冷脆”的问题，提高了胶浆的抗粘性能；通过建立合理的乳化体系、无皂乳液聚合技术，使用多重交联技术，克服了一般聚丙烯酸酯乳液耐水性差的缺点，提升了水性印花胶浆的耐洗牢度和耐干湿色摩擦牢度；通过引入特殊单体、筛选合适的表面活性剂，提高了水性树脂的表面润湿能力和附着力，满足了水性印花胶浆在不同布料上的使用要求。公司经过多年的技术积累，掌握了水性印花胶浆用水性树脂的开发技术，能够针对客户不同需求，定制开发水性树脂产品。 水性印花胶浆配方因下游客户的需求不同而需要选用不同的水性树脂。因此，对于水性印花胶浆生产商而言，掌握合成水性树脂的核心技术，可以使生产的水性印花胶浆产品质量更稳定。 同行业竞争对手外购的水性树脂一般是高温交联型，需要通过高温烘烤才能达到较好的交联固化，耐洗性能方面较差，表现为容易出现洗裂和粘坏等问题。 公司自产树脂使用酮肼交联技术和核壳技术等，具有室温可交联的特性，且交联速度快、交联密度高、不需要高温烘烤，节省了能耗，同时耐水洗性能更高，能通过NIKE品牌的洗水要求为5次60℃的测试标准。目前市场上销售的同类型水性树脂一般不具备上述特点或性能。 B．助剂开发技术 公司基于各类助剂对水性印花胶浆的重要性，主要针对以下三种助剂进行深入的研究开发：①增稠剂。公司开发的增稠剂适应水性印花胶浆体系，通过控制分子量和极性基团分布，提高了增稠剂的增稠效率，并缩短了水性印花胶浆生产过程的增稠时间，同时增加了功能基团以提升水性印花胶浆的保水性和浆体稳定性；②防粘剂。针对不同蜡和油对印花胶浆防粘性能及其他性能的影响进行了大量的正交实验，制备的防粘剂综合性能优异，更加适用于印花胶浆的复配；③保湿剂。公司通过控制聚合物的分子量和亲水基团分布，搭配不同多元醇，制备出保水性高的保湿剂，应用于水性印花胶浆达到操作性能好、过网性能优异的目的。 发行人自主研发的防粘剂是制备水性印花胶浆核心原材料之一，防粘剂的性能不仅影响水性印花胶浆表面干爽度和印花图案抗粘连的能力，而且影响水性印花胶浆的耐摩擦色牢度、对基材的附着力、手感柔软度以及耐洗牢度等性能指标。 公司开发的防粘剂为两种技术路线：①蜡乳液。选用具有直链碳氢结构、不含亲水基团、油性极强的长链石蜡，借助W/O型乳化剂的定向吸附作用将各种不同熔点的蜡均匀稳定地分散在水中，得到蜡乳液。②蜡油。用矿物油与不同熔点的石蜡/改性蜡在特定温度下融合得到半透明膏状体。在同等添加量的情况下，具有比蜡乳液防粘连效果更强，表面更干爽的特点。公司在行业内较早提出该技术，并通过不断改良优化，是公司防粘技术中的关键技术。 为保证产品最佳效果，水性印花胶浆配方设计时需要选用不同性能指标的水性树脂，并对防粘剂的种类和用量进行适当的调整。因此，对水性印花胶浆生产商而言，掌握防粘剂开发和生产的核心技术，使之与水性树脂兼容和匹配，是持续优化升级水性印花胶浆产品性能的重要手段。 市场上销售的防粘剂是蜡乳液类型，蜡乳液中含有大量的乳化剂，对防粘效果和耐洗性能有很大的不良影响。公司自产防粘剂用量最大的类型是“蜡油”，不含乳化剂，是公司独有的技术并获得了发明专利，与市场上销售的防粘剂不同，同行竞争对手无法获得该种类型防粘剂。对比市场上销售的其他防粘剂，公司产品具有表面明显干爽、高温抗粘性能优异的优势。公司自产的防粘剂解决了印花图案在日常使用过程或在多次洗水后粘烂的问题，使印花图案具有肤感、干爽的优点，防粘性能明显优于竞争对手。 C．水性印花胶浆配方设计 经过多年的研发经验积累，公司建立了一套“原材料筛选-针对性开发-配方优化”的水性印花胶浆配方设计体系，并形成了原材料技术资料库和完整的原材料检测方案，掌握了水性印花胶浆的柔软度、耐洗牢度、稳定性等关键性能参数的影响规律，提高了研发效率和产品质量；通过原材料的选择和配方设计，公司可制备不同类型的水性印花胶浆，满足了下游市场的不同需求。 D．生产工艺技术 公司紧紧围绕下游客户市场需求，不断探索水性树脂和水性印花胶浆的生产技术及工艺创新，结合自动化、数字化等新技术，自主设计自动化一体机生产设备，实现传统生产工艺与新技术的融合。 E．环保分析检测及产品品质控制技术 公司拥有水性印花胶浆技术研发中心，下属的检测中心配备了马尔文纳米粒径及电位分析仪、红外光谱仪、高效液相色谱仪、顶空-气相色谱仪、紫外可见分光光度计等分析检测硬件设备，同时公司研发人员具备专业检测分析技术能力，为新产品开发和产品质量稳定性提供了强有力的保证。 （4）发行人的成长性情况 近五年，公司与同行业上市公司的复合增长率对比情况如下：
近五年，发行人营业收入年均复合增长率低于可比上市公司平均水平，归属于母公司股东净利润年均复合增长率高于可比上市公司平均水平。发行人营业收入年均复合增长率和归属于母公司股东净利润年均复合增长率与杭华股份相当。 （5）发行人的研发情况 A．研发费用 通过多年的技术攻关和产业化建设，公司成功掌握了新型乳液聚合技术、保湿技术、染料防升华技术、防粘技术、自动化一体机清洁生产技术、数码白胶浆技术、内衣贴合硅胶技术和聚氨酯-丙烯酸酯共聚技术等核心技术。截至 2023年12月31日，公司拥有40项发明专利。目前公司有绒面数码白胶浆的开发与复配等多个在研项目。 报告期各期，公司与同行业可比公司研发费用率对比情况如下：
报告期各期，公司始终坚持科技创新，持续进行研发投入，公司研发费用率高于同行业可比上市公司平均水平。 B．公司研发人员人均发明专利数量高于同行业可比上市公司 公司研发人员的研发效率较高，截至2023年12月31日，公司拥有40项发明专利，截至2023年12月31日，公司与同行业上市公司研发人员及专利对比情况如下：
公司研发人员人均发明专利数量为0.40项/人，高于同行业可比上市公司人均发明专利数量，主要原因为：第一，发行人始终坚持自主研发的道路，建立了完善的研发体系，组建了经验丰富的研发团队，且研发投入逐年增长，在产品原材料选用及配比、生产工艺改进等方面不断进行技术创新，不断推进新产品研发；第二，公司制定了《知识产权管理制度》《知识产权奖惩制度》《知识产权财务管理制度》《知识产权保密管理制度》等相关制度，对公司专利权等知识产权进行申请与管理，及时将科研成果及核心技术转化为专利进行保护和应用；截至2023年12月31日，公司拥有40项发明专利，发明专利数量多于东方材料、杭华股份。综上，公司研发效率较高。 C．产品研发能力 发行人根据客户需求以及行业发展趋势，开展研发活动。目前，公司在研项目将进一步提高发行人新产品开发水平，满足下游客户尤其是知名品牌厂商的不同需求；同时公司将进一步加强与品牌厂商及其供应商的联系，如与SHEIN（希音）建立联合实验室、与李宁旗下公司签订《战略合作框架协议》等，从品牌厂商研发设计阶段介入，根据品牌厂商设计要求定制化开发产品，满足品牌厂商设计要求，从而增强客户黏性；公司通过与维珍妮合作，丝印硅胶销售收入得到快速增长，内衣贴合硅胶将部分替代原有的缝制和点胶工艺，在行业内快速推广，目前维珍妮、ubras、曼妮芬已经应用公司产品。 （6）发行人与可比公司的财务指标比较 发行人与前述可比公司的主营业务毛利率、销售净利率、加权平均净资产收益率、营运能力、现金流量等对比情况如下： A．主营业务毛利率 报告期各期，公司与可比上市公司的主营业务毛利率比较如下：
由此可见，发行人主营业务毛利率与三棵树较为接近，高于同行业可比上市公司平均值，具有较强的盈利能力和估值潜力。 发行人在水性印花胶浆行业市场占有率第一，公司产品在行业内品牌高度认可,因此公司产品的附加值及溢价能力较强，毛利率相对较高。 杭华股份主要产品包括UV油墨系列、数码功能材料、胶印油墨系列、液体油墨系列。胶印油墨、液体油墨领域目前市场竞争较为激烈，特别是胶印油墨由于下游出版印刷行业需求疲软及市场竞争加剧，行业内产能利用率整体有所下滑。2021年度-2023年度该公司胶印油墨产品毛利率分别为 10.57%、5.59%和13.57%，液体油墨产品毛利率分别为13.24%、14.81%和18.16%，胶印油墨和液体油墨合计销售额占当期主营业务收入的45.40%、47.10%和46.26%，拉低了该公司产品的主营业务毛利率水平。 东方材料主要产品包括包装油墨、电子油墨和胶粘剂等。2021年度-2023年度该公司包装油墨产品毛利率分别为25.78%、25.65%和30.34%，销售额占当期主营业务收入的 63.77%、67.22%和 64.89%；电子油墨产品毛利率分别为28.57%、22.49%和21.68%，销售额占当期主营业务收入的5.59%、4.55%和5.45%；胶粘剂产品毛利率分别为27.18%、23.91%和22.22%，销售额占当期主营业务收入的30.64%、28.23%和29.66%。2021年度东方材料包装油墨和电子油墨产品毛利率与公司主营业务毛利率接近。2022年度公司主营业务毛利率产品高于东方材料各主要产品毛利率的主要原因是该年度公司主要原材料价格下降，而东方材料主要原材料价格上涨。2023年度公司与东方材料主要原材料采购价格均有所下降，主营业务毛利率均上升。 2022年度公司主营业务毛利率较2021年上升5.52个百分点，2022年度同行业可比公司三棵树主营业务毛利率较2021年度上升2.69个百分点，东方材料和杭华股份主营业务毛利率较2021年度分别下降1.36个百分点和3.02个百分点，趋势相反的原因是2022年度公司主要原材料单体采购单价为11.26元/千克，较2021年度下降24.46%，而2022年度东方材料和杭华股份主要原材料价格上涨。公司与同行业可比公司采购的主要原材料情况对比如下：
B．销售净利率
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